小商品城：“義烏購”O(jiān)2O融合顯現(xiàn) 后續(xù)將啟動跨境進(jìn)口

小商品城：“義烏購”O(jiān)2O融合顯現(xiàn) 后續(xù)將啟動跨境進(jìn)口
“專業(yè)批發(fā)市場策劃”系列專題   
   編者按：  目前，中國專業(yè)批發(fā)市場風(fēng)起云涌，而專業(yè)批發(fā)市場成功繁榮發(fā)展又何其艱難！為了幫助支持全國專業(yè)批發(fā)市場投資舉辦者、運(yùn)營管理者解難釋惑，中國市場投資網(wǎng)、商成專業(yè)市場研究所聯(lián)合義烏專業(yè)批發(fā)市場運(yùn)營策劃咨詢機(jī)構(gòu)——商興成市場投資管理（義烏）有限公司http://m.parkting.com/，陸續(xù)推出“專業(yè)批發(fā)市場策劃”、“專業(yè)市場批發(fā)市場資訊”系列專題，對專業(yè)批發(fā)市場等商業(yè)地產(chǎn)策劃咨詢、招商銷售和運(yùn)營開發(fā)為核心業(yè)務(wù)的項目定位， 顧問咨詢 ，招商銷售 ，運(yùn)營管理，建筑策劃 ，規(guī)劃編制 ，全程代理， 投融資金，可研報告，市場研究， 高層論壇 ，人員培訓(xùn)等內(nèi)容，期望通過商成專業(yè)市場研究所及商興成市場投資管理（義烏）有限公司的努力，形成專業(yè)批發(fā)市場策劃系統(tǒng)內(nèi)容。
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　　小商品城8月31日發(fā)布2015半年報。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入16.86億元,同比下降14.23%;利潤總額2.93億元,同比增長1.34%;歸屬凈利潤2.21億元,同比增長9.69%,扣非凈利潤1.77億元,同比增長9.42%。2015上半年公司攤薄每股收益0.04元,凈資產(chǎn)收益率2.47%;每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.13元。

《專業(yè)批發(fā)市場運(yùn)營管理規(guī)章制度匯編》
  第一部，是政府官方類編。第二部，是開發(fā)運(yùn)營商類。第三部，是市場管理者類。第四部，是市場商家類編。有關(guān)對進(jìn)入市場經(jīng)營的商家業(yè)戶的經(jīng)營、言行、安全、衛(wèi)生等規(guī)定、公約、承諾等。以上三部分，匯集了全國各地各類專業(yè)（批發(fā)）市場各種規(guī)章制度，是專業(yè)（批發(fā)）市場規(guī)章制度的主體內(nèi)容。這些，對于全國各地各類專業(yè)（批發(fā)）市場開發(fā)運(yùn)營商，制定相關(guān)相類規(guī)章制度，可直接“拿來”模仿使用，亦可歸納、比較、創(chuàng)新，形成適應(yīng)自己市場的規(guī)章制度。
    第五部，是范例完整類編。選擇了一部分各地各類型專業(yè)（批發(fā)）市場較完整、成體系的規(guī)章制度，對各類型市場開發(fā)運(yùn)營、市場管理機(jī)構(gòu)制定系統(tǒng)全面的規(guī)章制度有實用價值。第六部，相關(guān)其他類編，
   《專業(yè)批發(fā)市場運(yùn)營管理規(guī)章制度匯編》特點：具有明顯的實用性、系統(tǒng)性、借鑒性，始終注重實用的規(guī)章匯編；各地市場、各類市場，官方、開發(fā)商、管理者、經(jīng)營戶，各種規(guī)制、多類規(guī)章，全面完整；同類規(guī)章多市場展現(xiàn)，可使規(guī)章制訂者創(chuàng)新發(fā)揮、去掉照搬全抄。
    《專業(yè)批發(fā)市場運(yùn)營管理規(guī)章制度匯編》適用對象： 1、各地各類專業(yè)批發(fā)市場開發(fā)投資商、市場運(yùn)營商、市場管理者；2、各商場、商城，購物中心、集貿(mào)市場等；3，各倉儲式商場 、各連鎖店、特許經(jīng)營店、專業(yè)店等各種商業(yè)零售企業(yè)；4，各級政府、職能主管部門；5，各市場策劃咨詢等機(jī)構(gòu)、研究院所等機(jī)構(gòu)；
   《專業(yè)批發(fā)市場運(yùn)營管理規(guī)章制度匯編》約120余萬字，分電子書、紙介質(zhì)兩種形式發(fā)行。紙質(zhì)規(guī)格:16開，1300頁；電子書，光盤。
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　　1.2015上半年經(jīng)營概況。

　　(1)收入16.86億元,同比下降14.23%。其中:(A)市場經(jīng)營業(yè)務(wù)2015年上半年貢獻(xiàn)收入10.03億元(占比總收入的59.5%),同比下降3.63%,主要由于報告期內(nèi)主要市場租金收入基本穩(wěn)定,而其他業(yè)務(wù)同比下滑較多;

    (B)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入僅2538萬元,同比大幅下降91.7%。主要由于報告期內(nèi)并無確認(rèn),而2014年同期由于東城印象精裝房交付有3億多元收入。但本報告期內(nèi)公司包括荷塘月色、錢江印象、華家池等項目已經(jīng)分別達(dá)到竣工驗收或內(nèi)外裝修階段,上半年完成逾20億元的合同銷售,將形成后期收入增量;

    (C)酒店業(yè)務(wù)收入為1.12億元,同比增長24.94%,主要是2013年新開皇冠假日酒店,以及上半年各類展會較多,提升了酒店收入;

    (D)其他業(yè)務(wù)方面,商品銷售收入2.4億元,同比下滑16.44%;展覽廣告收入2672萬元,同比下降25.58%;配套服務(wù)收入2106萬元,增長19.29%。

　　(2)2015上半年主營毛利率42.3%,同比減少4.19個百分點。主要由于市場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率略減少3.12個百分點,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅減少,毛利率也同比減少9.93個百分點;酒店業(yè)務(wù)由于新開皇冠假日酒店,目前仍在培育發(fā)展期,拉低了該業(yè)務(wù)毛利率約20.7個百分點,僅14.37%;展覽廣告業(yè)務(wù)毛利率為-46.39%,新博覽中心展館成本攤銷較大。由于高毛利率的其他業(yè)務(wù)收入快速增長且毛利率提升1.86個百分點,部分抵消了主營毛利率的下滑,公司綜合毛利率同比減少0.6個百分點至50.33%。

　　(3)期間費(fèi)用率為31.64%,同比減少1.2個百分點。銷售管理費(fèi)用率減少5.51個百分點,其中銷售費(fèi)用率5.87%,同比減少0.69個百分點,費(fèi)用額減少2995萬元;管理費(fèi)用率8.67%,同比減少4.82個百分點,費(fèi)用額減少11898萬元,主要來自員工費(fèi)用、費(fèi)用性稅金及分公司開辦費(fèi)等的下降。財務(wù)費(fèi)用同比繼續(xù)增加2565萬元至23961萬元,費(fèi)用率增加4.31個百分點至17.1%,2015中報期的資產(chǎn)負(fù)債率為68.35%,較2014年末增加約1個百分點,我們預(yù)計隨著公司下半年及2016年開始陸續(xù)確認(rèn)房產(chǎn)銷售,財務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)負(fù)債率有望逐漸回落。

　　2.2015上半年的業(yè)務(wù)進(jìn)展及亮點。

　　(1)“義烏購”線上線下融合框架初步顯現(xiàn)。義烏購平臺功能進(jìn)一步完善,義烏購電子商務(wù)平臺在線總商品數(shù)量313萬,日均瀏覽量(PV)310萬次,上半年在線交易額9億(已遠(yuǎn)超過2014前10個月的5.5億元),英文站產(chǎn)品數(shù)量101萬,日均流量6萬。

　　直通車平臺總?cè)腭v物流公司111家,發(fā)布線路820余條。義烏購合計劃目前國內(nèi)簽約57家,國內(nèi)上線16家并正式運(yùn)營;海外簽約22家,上線站點19個。國內(nèi)展廳保留一區(qū)西大廳、青巖劉、長沙、孝義,海外展廳保留匈牙利、西班牙、波蘭。我們預(yù)計“義烏購”2015年在線交易額達(dá)到50億元,撮合交易500億元,并有望在“義烏購”平臺嫁接互聯(lián)網(wǎng)金融、征信、支付、物流等現(xiàn)代貿(mào)易服務(wù)功能。

　　(2)實施進(jìn)口商品市場重點培育戰(zhàn)略。上半年成功舉辦進(jìn)口商品博覽會。積極走出去以商引商,實施“重點國家、行業(yè)、商品”突破戰(zhàn)略,加大“一帶一路”國家招展力度,與韓國中小企業(yè)廳、忠州市政府、三星集團(tuán)、日本兼松集團(tuán)、馬來西亞農(nóng)業(yè)部、大使館等機(jī)構(gòu)合作。進(jìn)口展共1495家企業(yè)參展,設(shè)標(biāo)準(zhǔn)展位2000個,累計到會參觀者、采購商17.6萬人次,實現(xiàn)總成交額達(dá)11.79億元,并達(dá)成意向代理協(xié)議逾萬項。

　　進(jìn)口展招展市場轉(zhuǎn)化取得實效。共有386家企業(yè)產(chǎn)品直接落地進(jìn)口商品館,其中3個組團(tuán)270家企業(yè)品牌商品已組建公司落戶進(jìn)口館;7個組團(tuán)210家企業(yè)負(fù)責(zé)人到進(jìn)口館實地對接;6家企業(yè)申請大戶直營。116家企業(yè)的209個品牌508種商品申請進(jìn)駐進(jìn)口商品館保稅延展廳。

　　我們認(rèn)為:小商品城后續(xù)將啟動跨境進(jìn)口B2B業(yè)務(wù),著力打造進(jìn)口商品分銷平臺,成為全球日用消費(fèi)品進(jìn)入中國的橋頭堡。公司將積極拓展日本、歐洲(如德國)、美國等國家相關(guān)進(jìn)口業(yè)務(wù),并對接國內(nèi)零售商,尤其是借助公司B2B電商平臺和義烏的政策優(yōu)勢,尋求對接國內(nèi)跨境進(jìn)口B2C電商平臺,從而真正快速實現(xiàn)進(jìn)口商品從制造商到零售端再到消費(fèi)者的流通。而通過進(jìn)口貿(mào)易平臺的打造,整合各方資源,實現(xiàn)“走出去,引進(jìn)來”的雙向跨境貿(mào)易,實現(xiàn)商品流、物流、資金流和信息流的高度匯集,進(jìn)一步提升平臺粘性,實現(xiàn)價值增值。

　　3.對公司的觀點。

　　公司專業(yè)經(jīng)營小商品批發(fā)市場,集聚了豐厚資源,當(dāng)前正依托國家戰(zhàn)略紅利,加速匯聚人才和創(chuàng)新機(jī)制,向線上線下融合、誠信可靠的B2R內(nèi)外貿(mào)流通大平臺轉(zhuǎn)型,預(yù)計“義烏購”平臺三年交易額超千億,并推進(jìn)金融、物流、數(shù)據(jù)等增值服務(wù),流量變現(xiàn)價值巨大。同時,公司有望實現(xiàn)治理激勵改善和租金市場化,觸發(fā)實體價值回歸。

　　過去一段時間,公司市值自千億持續(xù)回落至當(dāng)前的486億元,我們認(rèn)為調(diào)整已經(jīng)非常充分,而短期展望2015下半年,我們判斷:

    (1)公司一區(qū)東擴(kuò)市場開業(yè)時間臨近,預(yù)期以該市場為契機(jī)的租金市場化改革有望推進(jìn),并形成新的商鋪租金形成方式,有望給公司未來幾年帶來巨大的業(yè)績彈性;

    (2)公司以義烏購為核心平臺,對內(nèi)貿(mào)流通體系的整合,以及沿“一帶一路”戰(zhàn)略布局境外倉、深化開拓國際市場等將有實質(zhì)性舉措落地,從而印證并強(qiáng)化轉(zhuǎn)型邏輯,帶動交易額的爆發(fā)增長和價值變現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測、估值和目標(biāo)價。

　　預(yù)計公司2015-2017年EPS分別0.13元、0.32元和0.49元,各增74%、140%和55%,其中主業(yè)EPS各為0.1元、0.2元和0.3元;一年時間,考慮到平臺交易額爆發(fā)增長,且流量價值變現(xiàn)機(jī)會大,我們納入線上業(yè)務(wù)價值,一年目標(biāo)市值至1005億(電商平臺和實體分別306億和699億),之前給以18.5元目標(biāo)價和“買入”評級。

　　主要不確定因素。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險;租金市場化進(jìn)程的不確定性;外延擴(kuò)張低于預(yù)期的風(fēng)險;義烏購發(fā)展的不確定性;地產(chǎn)項目銷售及確認(rèn)的不確定性。（來源：海通證券 文/汪立亭 編選：中國電子商務(wù)研究中心）