路透評論:高盛在故技重施嗎？

    在2006年底,高盛敏銳地撤離房屋抵押貸款市場。該公司無聲無息地開始積極對沖房屋抵押貸款,尤其對那些沒有良好信用記錄的抵押借款者。
　　這種機智和優(yōu)點神秘的策略有效地讓高盛出售了大量的有毒資產(chǎn)。在次級抵押貸款市場泡沫破裂的時候,這些未來的有毒抵押貸款和抵押貸款證券,迫使其他有勇無謀的機構(gòu)投機者付出代價。
　　并讓其他很多人的十分懊惱的是,高盛甚至賺了房市蕭條時的錢,那時它通過其對沖——豪賭次級抵押貸款指數(shù)跳水而獲利豐厚。
　　這似乎顯出高盛編寫著一個熟悉的美國房地產(chǎn)劇本,而房地產(chǎn)商資產(chǎn)被很多人認為是這次危機的導火線。
　　高盛最近公布擁有64億美元商業(yè)抵押貸款。它也持有16億美元商業(yè)抵押證券,或CMBS。高盛2年前就是從那里大撤退的。
　　一個肯定的跡象表明,高盛公司期望有很多商業(yè)地產(chǎn)借款者違約。該公司稱,它記下了總體商業(yè)貸款組合的價值接近50%。
　　相比之下,地方銀行,其中很多不成比例地承受擁有商業(yè)地產(chǎn)的風險,進取性遠低于高盛標記下的其證券投資組合。
　　但是高盛有9500億美元資產(chǎn)負債表,能夠承受所記下的貸款,并間接施壓給其他效仿它借款的銀行,因為高盛商業(yè)抵押貸款的風險相對較輕。
　　據(jù)湯森路透報道,高盛以前在商業(yè)地產(chǎn)市場有相當大的涉足,它的賬上在2007年下半年擁有貸款162.7億美元和CMBS的27.5億美元。那年,高盛在從商業(yè)貸款進入證券交易在CMBS上花費了151億美元。
　　到2008年底,高盛設法分解商業(yè)貸款組合,持有債下降到109億美元。
　　高盛在一個監(jiān)管文件中稱,它能除去本身大量在商業(yè)抵押貸款和CMBS中的多頭交易。他通過向其他機構(gòu)和投資者銷售抵押貸款來完成。
　　毫無疑問,高盛也附帶了一些商業(yè)貸款年進入它2007在市場上的9個CMBS交易。
　　可以肯定的是,高盛已經(jīng)通過商業(yè)貸款獲得了比房屋貸款更高的收益。該公司采取了至少35億美元的沖銷。但高盛已經(jīng)能夠很容易拉動這些虧損債券在故事和商品交易市場強勁上漲。
　　高盛公司有這種沖銷策略師可能的,它沖銷現(xiàn)存的商業(yè)房地產(chǎn)能支付股市崩潰的損失。正如他在住宅地產(chǎn)市場所做的一樣,高盛在監(jiān)管申報中稱,它依賴于“現(xiàn)金工具及金融衍生工具”減少了公司商業(yè)貸款的風險。
　　高盛不談它的對沖策略也不足為奇。這樣就沒有辦法確定高盛是否賭CMBS市場在交易中會跳水。
　　到目前為止,主要市場指數(shù)追蹤CMBS最好的票面價值表現(xiàn)是從10點升至13點。對比之下,廣泛追蹤次級房貸債務下降最低點超過了80點。
　　現(xiàn)在,CMBS估值破產(chǎn)的可能似乎需很長時間,那對做空短期指標的人們說不是好消息。但是高盛已經(jīng)承擔了自己商業(yè)貸款的估值折扣,該指標可能進一步明顯下跌。
　　如果這是高盛故技重施,當其他人只感到痛苦時,高盛也許能再次盈利。