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市場觀察
重組終止
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南京新百（600682.SH）重組之路于7月22日戛然而止。
以一則不足300字的公告，新百宣布對南京金鷹國際集團（金鷹國際）定向增發(fā)以重組其商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)的計劃終止。這與當初詳盡的重組預案形成鮮明對比，并且與預案公布僅僅隔了4個月。
重組終止，意味著南京新百“向商業(yè)地產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型”的計劃夭折，更意味著公司與金鷹國際共同的實際控制人王恒對前者長達6年的謀劃，將不得不再次畫上一個休止符。
據(jù)一位接近兩公司高層的知情人士透露，市場不斷的質(zhì)疑聲是王恒決定暫停重組計劃的主要原因，但這并不是南京新百的最終結(jié)局。
受爭議的重組
本次夭折的重組計劃誕生于4個月前。3月23日，新百宣布主營業(yè)務由百貨業(yè)變更為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運營，為此向金鷹國際定向增發(fā)購買7家子公司100%股權，作價32.76億元。
重組資產(chǎn)包括上海富得世紀、珠江壹號、金紀業(yè)（籌）、國仕達酒店、物業(yè)管理公司、裝飾工程公司、酒店管理公司等。其中上海富得世紀與珠江壹號資產(chǎn)估值占九成，成為核心資產(chǎn)。
在本次極盡簡短的公告中，南京新百表示重組終止的原因是“所涉及的擬購買主要商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)投入運營時間較短，短期盈利能力和增長空間存在不確定性，綜合考慮多方面因素，目前各方均認為實施重組方案的客觀條件尚不成熟�！�
但上述知情人士表示：“重組預案公布后引發(fā)的眾多質(zhì)疑聲，才是王恒考慮暫停重組計劃的原因�！�
重組預案顯示，擬注入物業(yè)在5、6月間都已投入運營。上海富得世紀5月底已經(jīng)重新開業(yè)，珠江壹號6月份時的寫字樓入住率當時已達到80%，預計9月出租率達到95%。
不過在過去幾個月中，導致市場種種爭議的也正是這兩處資產(chǎn)。首先是珠江壹號曾以1.29億元由南京新百賣出，這次以16.35億元買回給新百，被指“低賣高買”。
其次是去年底金鷹系旗下的金鷹商貿(mào)（3308.HK）曾打算以9.99億元收購上海富得世紀，因故中止。此次轉(zhuǎn)讓給南京新百作價增至13.1億元，短短3個月間3億元的差價令人疑惑。
而從4月份以來，南京新百就通過澄清公告等方式，說明上述資產(chǎn)凈資產(chǎn)規(guī)模較小，但資產(chǎn)規(guī)模龐大，而金鷹國際在接手后投入了大量資金予以改造。但從最終結(jié)果看，效果顯然不盡如人意。
一個細節(jié)是，6月8日王恒在新百媒體見面會上首度現(xiàn)身回應重組相關問題時，曾經(jīng)意味深長地對在場眾人說：“提醒大家關于新百重組，股市有風險，入市要謹慎�！被蛟S在彼時，王恒就已經(jīng)在考慮當前是否是進行重組的最佳時機。
而分析人士稱，隨著大市好轉(zhuǎn)，新百股價的節(jié)節(jié)攀升或許是導致重組終止的另一個原因。
資料顯示，南京新百重組公告日前20個交易日公司股票交易均價為6.22元，王恒為新百開出的增發(fā)股價則不低于7.35元/股。但是過去4個月中，新百股價K線圖一路上揚，截至7月22日一度收盤于9.42元/股。
“這可能會導致新百其他股東擔心原定的增發(fā)價偏低�！狈治鋈耸勘硎�。但就在重組消息公布后，南京新百股價一反過去半年來節(jié)節(jié)上升的勢頭，掉頭下挫。
新百走向不明
重組終止之后的南京新百走向如何？金鷹集團總裁助理唐喜慶表示，這個決定剛剛做出，目前還沒有考慮下一步南京新百的發(fā)展路徑。
按照慣例，此次重組終止后三個月內(nèi)，南京新百都不得再重提資產(chǎn)注入事宜。
“但重組終止絕對不會是這件事情的最后結(jié)果�！苯咏鼉晒靖邔拥闹槿耸客嘎�。“或許在明年，在更合適的時機，這件事情會被重新提起�！�
事實上，王恒和南京新百之間的糾葛由來已久�！澳暇┬掳僭缭�1993年就已經(jīng)上市。而自2003起王恒就看中了這個良好的資本平臺，6年間付出的人力財力各項成本都決定了他不可能輕言放棄�！� 南京地產(chǎn)界人士稱。
雖然王恒為人低調(diào) (論壇 新聞)，但取得新百控制權過程中的幾次大動作仍將他推向了前臺。最著名的一次是其2004年在二級市場13次強行舉牌，增持新百股票至24.55％，終成第一大股東。
這一舉動被眾多媒體稱為《上市公司收購管理辦法》出臺后，通過市場化的收購行為直接并購上市公司的“首例”。但同時引發(fā)了新百老職工的猜測和反對，南京新百國有股的繼續(xù)轉(zhuǎn)讓由此停頓。
這導致長期以來，金鷹系與王恒在南京新百始終處于相對尷尬的地位。雖然2008年股改后，金鷹系通過旗下4家公司共計持有南京新百29.98%的股權，卻對董事會均無控制力。
而此次的定向增發(fā)重組方案，不僅可以使金鷹系在南京新百的股份達到68.86%，獲得絕對控股權，同時也將金鷹系成熟商業(yè)地產(chǎn)注入南京新百這個優(yōu)質(zhì)的“殼”。此外還可以避免新百與金鷹系下金鷹商貿(mào)在百貨業(yè)中的同業(yè)競爭，可謂“一石三鳥”之計。
事實上，為這次重組，王恒可謂費盡心力。吸取2004年的經(jīng)驗，本次重組方案公布后，金鷹系甚至為南京新百原有的國企老員工謀劃好了出路——全部向商業(yè)地產(chǎn)物業(yè)管理類員工轉(zhuǎn)型。這一點在6月份的媒體見面會上，被王恒及南京新百黨委書記陶佩芬反復提及。
始料未及的是，此次重組仍然中途夭折。而下一次王恒與南京新百之間的大戲如何上演，仍然是個未知數(shù)。
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