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市場觀察
美國商業(yè)房地產(chǎn)：2010年中期觸底 拖累銀行業(yè)
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美國宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的信號同紐約8月的氣溫一樣，急劇上升。剛剛公布的美國7月失業(yè)率達(dá)到9.4％，與6月份的9.5％相比，首次出現(xiàn)回落；美國商務(wù)部公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，第二季度GDP增長從上個季度的－6.4％收斂到－1％；而且，大批上市公司的二季度盈利好于華爾街分析師的預(yù)期。
但是，在全美一片對經(jīng)濟復(fù)蘇的熱切期盼中，美國的房地產(chǎn)行業(yè)還停留在深深寒冬之中，不管是商業(yè)地產(chǎn)還是住宅。到目前為止，該行業(yè)人士還處在沮喪和等待的氣氛中。
“現(xiàn)在我還沒有看到商業(yè)房地產(chǎn)市場到達(dá)底部�！泵绹呔曃飿I(yè)（Cushman&Wakefield）公司研究部門的董事總經(jīng)理肯尼斯麥卡錫（Kenneth Mccarthy）在接受本報記者采訪時說，“我想這個市場的底部到2010年中期才會真正到來，因為商業(yè)房地產(chǎn)市場是一個滯后宏觀經(jīng)濟的市場。”
“明年左右會是一個好的買入時機”，一美國房地產(chǎn)人士這樣判斷。
美聯(lián)儲主席伯南克7月底曾表示，美聯(lián)儲正“十分密切地關(guān)注”商業(yè)不動產(chǎn)市場的問題。
1. 商業(yè)房地產(chǎn)依然在冬天
在全球時尚之街紐約第五大道的某些地段，商戶的玻璃窗上，“招租”等字樣已經(jīng)貼了很長一段時間了。這在往年的流金歲月里，很難想象。
“商業(yè)房地產(chǎn)的租金和空置率都出現(xiàn)了大幅下滑的情況。”肯尼斯說，“2008年1季度，全國32個城市的辦公樓平均空置率是9.9％，現(xiàn)在已經(jīng)上升到13.7％。高檔寫字樓，像紐約中城的A級寫字樓，空置率上升得更多，從去年一季度的9.1％上升到13.8％。商業(yè)地產(chǎn)貸款的違約率也還在緩慢上升�！�
“受打擊最大的其實還不是那些最高檔的寫字樓，而是中小型寫字樓。因為高檔寫字樓租客都是大公司，簽了長期合約，非常穩(wěn)定，像花旗銀行等合約一簽就是20年。在紐約，本次危機中最受打擊的是小型金融公司、律師事務(wù)所和對沖基金，它們很多都倒閉了，這就影響到中小型寫字樓的出租�！泵绹聵�(biāo)萊坊公司的物業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)理斯科特在接受記者采訪時說，“很多我們管理的大樓，租客都在跟業(yè)主談如何降低30％租金的問題�！�
這樣，紐約很多中小體量的寫字樓，就不得不削減租金，減少各項支出，來維持寒冬里的慘淡經(jīng)營。
除了高空置率影響現(xiàn)金流，對美國商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)打擊最大的，就是辦公樓宇等物業(yè)估值的大幅跳水。
根據(jù)評級機構(gòu)穆迪的報吿，美國商業(yè)房地產(chǎn)的整體估值已經(jīng)從2007年10月份下滑了整整35％。
現(xiàn)在，美國很多寫字樓估價大幅下滑，原本資產(chǎn)數(shù)十億計的寫字樓物業(yè)擁有者，也開始變成“負(fù)資產(chǎn)”。這種景象十幾年未遇。
成為“負(fù)資產(chǎn)”的直接后果，是辦公樓宇的擁有者無法再向銀行“再融資”。
空置率的上升減少了可以還貸款利息的現(xiàn)金流，而銀行關(guān)上“再融資”的大門，粉碎了諸多辦公樓業(yè)主原來的“以貸還貸”的商業(yè)模式。
隨著商業(yè)房地產(chǎn)出租市場的低迷，美國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)如聲名顯赫的唐納德特朗普（DonaldTrump）和波士頓物業(yè)等公司也陷入困境。
一般的商業(yè)模式是，特朗普這樣的房地產(chǎn)開發(fā)商在建成辦公樓后，整體出售給其它房地產(chǎn)公司，然后用銷售回款還上向銀行借貸的“建筑貸款”。
但是，據(jù)美國Real Capital Analytics的統(tǒng)計，美國商業(yè)房地產(chǎn)的出售率，2009年上半年僅為2007年最高峰期的7％。商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)市場的慘淡一望可知。
在目前的情況上，新建成的龐大寫字樓卻乏人問津。房地產(chǎn)開發(fā)公司就只能自己招租，以期用租客的租金來支付建筑貸款的利息和本金。
特朗普公司在2008年12月份的時候，就因為拖欠德國銀行一筆數(shù)額4000萬美元的貸款，被告上法庭。
最近，一家專業(yè)房地產(chǎn)雜志在大紐約地區(qū)舉辦了一次行業(yè)會議，會議名稱就叫“紐約地區(qū)房地產(chǎn)生存指南”。房地產(chǎn)行業(yè)的各類人士在討論當(dāng)前狀況時，無不嘆息當(dāng)前“處境艱難”。
勒弗拉克（LeFrak）公司董事長理查德勒弗拉克（Richard LeFrak）在會上說，對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，沒有“神奇配方”來救命，雖然是在紐約這個繁榮了一百多年的房地產(chǎn)市場里，但在目前全行業(yè)受到極大打擊的情況下，“只有那些最注意資金配置，以及及時籌得出款的房地產(chǎn)企業(yè)才能最終活下來”。
他警告說，盡管這個階段行業(yè)內(nèi)資金極度短缺，但是在未來的24個月里，很可能會有一輪“高換手率”。如果不能調(diào)配好公司的資金、資產(chǎn)、負(fù)債和融資的話，很有可能就會活不過這個“房產(chǎn)冬天”。
2. 深重拖累銀行業(yè)
如果一個辦公樓無法“再融資”，業(yè)主還不上買樓時的向銀行申請的動轍數(shù)億或者數(shù)十億美元的貸款，就只能宣布貸款違約。
據(jù)《福布斯》統(tǒng)計， 2010－2011年度，會有3000億美元的商業(yè)房地產(chǎn)貸款違約。而據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，僅2009年，就有1650億美元的再融資無法完成，這些辦公樓宇的擁有者很有可能到期無法還上銀行貸款，造成一筆筆高達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億美元的“壞賬”。
對于花旗集團、美國銀行、富國銀行這樣剛剛走出生死境地，還有大筆美國財政部TARP（問題資產(chǎn)救助計劃）注資債務(wù)要還的大銀行們來說，這樣一筆“壞賬”的出現(xiàn)，就足以抹去上千億美元業(yè)務(wù)所能帶來的利潤，足以讓高管在業(yè)績報告會上無顏以對投資者。
“所以，最近貸款銀行對我們手上各種寫字樓運營的情況都監(jiān)控得非常細(xì)致，包括每一筆維修開支都盯得很細(xì)。一旦寫字樓的租客有撤退的趨勢，銀行內(nèi)部的評估報告立刻就會把評級下調(diào)，加強風(fēng)險防范�！彼箍铺卣f。
紐約市最新兩幢出現(xiàn)有“貸款違約風(fēng)險”的大樓，位于著名的林蔭大道1號和萊克星頓大道575號。評級機構(gòu)惠譽警告說，因為現(xiàn)金流下降，用這兩橦大樓做抵押的貸款，很有可能會有違約風(fēng)險；美國銀行以這兩幢樓的貸款為基礎(chǔ)發(fā)行的商業(yè)貸款按押債券（CMBS）有可能會被下調(diào)評級。在該債券包里，這兩個大樓的貸款分別占到了5.9％和5.2％的份額。
一位華爾街資深人士向本報記者透露，物業(yè)管理經(jīng)理最近正成為美國銀行業(yè)招聘的一大熱點。因為當(dāng)房產(chǎn)企業(yè)發(fā)生貸款拖欠時，最簡單的方法就是把抵押的寫字樓直接“還給”貸款銀行，然后“一走了之”。
“辦公樓宇又不像住宅房產(chǎn)一樣，可以隨意出手轉(zhuǎn)賣，而且各項運營維修成本十分巨大，只是減計為零根本是沒有用的。如果管理不好，還會發(fā)生持續(xù)虧損，所以銀行業(yè)只能招聘房地產(chǎn)管理經(jīng)理來管理手上持有的各種物業(yè)�！彼箍铺卣f。
3. 見底信號開始出現(xiàn)？
對形勢的判斷也有不同的意見。一些美國房地產(chǎn)行業(yè)人士認(rèn)為，市場到達(dá)底部的某些信號正在出現(xiàn)。
例如，作為商業(yè)房地產(chǎn)市場的一個先行信號，美國公寓地產(chǎn)正在出現(xiàn)回暖跡象。全美20個城市的公寓指數(shù)，在5月出現(xiàn)0.5％的環(huán)比上升，是34個月以來第一次出現(xiàn)價格上升。同中國不一樣的是，在美國，因為一般公寓出租較多，公寓市場同樣屬于商業(yè)房地產(chǎn)的范疇。
在“紐約房地產(chǎn)生存指南”大會上，美國Massey Knakal Realty Services的CEO保羅梅西 （Paul Massey）就說，從4月份開始到5月份，其公司已開始有20－25張合同簽約。這說明小型的商業(yè)物業(yè)開始有啟動，“抄底”的投資者已開始入場。
不少行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從現(xiàn)在的市場價格來看，商業(yè)房地產(chǎn)已經(jīng)到了可以觸及市場底部的前夜，“明年左右會是一個好的買入時機”。
不少行內(nèi)人士達(dá)成一致的是，商業(yè)房地產(chǎn)正從極度“冰凍”狀態(tài)，開始有所松動。隨著交易量在未來的12-36個月內(nèi)開始逐漸恢復(fù)，美國商業(yè)房地產(chǎn)也會開始觸底回升。
“事實上，我們已經(jīng)在最近兩個月內(nèi)，看到一些交易活躍的跡象�！彼箍铺卣f。
“我認(rèn)為，整個商業(yè)房地產(chǎn)起碼需要7－8年的時間來恢復(fù)�！彼箍铺卣f，“從產(chǎn)業(yè)周期來說，上一輪周期上升的比較多，所以這一輪的修正時間也會比較長。”
“我個人估計，這個市場需要一個長達(dá)5-10年之久的復(fù)蘇�！笨夏崴果溈ㄥa說。
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