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市場觀察
輕紡城：下一個小商品城？
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但短期內(nèi)，公司二級市場估值偏高，資產(chǎn)注入事項具有一定的不確定性，相關(guān)催化劑亦不能有效釋放，短期投資價值難以體現(xiàn)。資產(chǎn)注入的完成才是盈利空間打開之始。
一、商業(yè)模式—專業(yè)輕紡批發(fā)市場：有形市場的有質(zhì)量的規(guī)模集中和無形網(wǎng)絡(luò)的有效率的信息集中，通過為商戶提供商品展示交易和信息增值服務(wù)，從而為市場租金提供了外延式和內(nèi)涵式交互的提升空間。
二、競爭優(yōu)勢(310368基金凈值,基金吧)—規(guī)模領(lǐng)先，政府主導(dǎo)：公司輕紡市場規(guī)模領(lǐng)先，紹興國資入主后，將綜合開展業(yè)務(wù)梳理、結(jié)構(gòu)調(diào)整和劃行歸市工作，綜合提升市場競爭力。
三、盈利空間—租金價差+新增商鋪：現(xiàn)有市場巨大的租金價差蘊含了明顯的盈利提升潛力，而新建市場和開發(fā)公司持續(xù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，將為市場發(fā)展提供增量商鋪收入。
四、投資項目—潛在催化劑因素眾多：匯金國際廣場進展較慢，預(yù)計到2010年后才能貢獻利潤；浙商銀行和會稽山未來可能的IPO有望給公司帶來豐厚的投資回報；對浦發(fā)銀行(600000,股吧)的剩余股權(quán)處理，可增厚業(yè)績，但時點或在資產(chǎn)注入完成之后。
五、盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計市場業(yè)務(wù)凈利潤為8335萬元，貢獻EPS為0.13元，不考慮資產(chǎn)注入、轉(zhuǎn)讓浦發(fā)銀行股權(quán)等，預(yù)測公司2009、2010年EPS分別為0.16元、0.21元，對應(yīng)PE為52.2倍和41.2倍，估值較高。首次給予“中性”評級。
公司二級市場估值偏高，資產(chǎn)注入的時點和方案具有一定的不確定性，相關(guān)催化劑亦不能有效釋放，短期投資價值難以體現(xiàn)。
雖然我們認為小商品城(600415,股吧)的成功并非不可復(fù)制，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化和租金提升等是一連串的復(fù)雜事件，可能因進程緩慢而使業(yè)績無法達到預(yù)期。 （平安證券研究所)
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