險資進(jìn)入PE市場：讓人歡喜讓人憂

　　日前，有知情人士向媒體透露，保險公司投資非上市企業(yè)股權(quán)的試點實施細(xì)則已走完保監(jiān)會內(nèi)部所有的程序，并完成會簽，將于近期頒布。投資回報率很高的PE業(yè)務(wù)開閘，無疑是今年保監(jiān)會拓寬保險資金投資渠道的重頭戲。
　　PE投資大有作為
　　根據(jù)保監(jiān)會的初步估算，今年全年有1．1萬億保險資金需要配置，接近資產(chǎn)存量的30％。面對PE市場即將對保險資金開閘的消息，各大保險公司開始“摩拳擦掌”，只待保監(jiān)會一聲令下。
　　中國平安已經(jīng)通過平安信托先行一步，成立了“平安財智”和“平安創(chuàng)新資本”兩支專業(yè)的PE投資團(tuán)隊，儲備了大量PE項目。中國人壽也有多次運作PE項目的經(jīng)驗，其中包括投資南方電網(wǎng)和通過定向增發(fā)的方式認(rèn)購中信證券，今年還選擇了部分基礎(chǔ)設(shè)施投資和一些未上市商業(yè)銀行投資項目作為儲備。太平資產(chǎn)公司正式組建了項目投資事業(yè)部，將負(fù)責(zé)太平資產(chǎn)在私募股權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)等方面的投資。新華人壽資產(chǎn)管理公司也早就專設(shè)了負(fù)責(zé)私募股權(quán)投資的團(tuán)隊。
　　眾多保險公司趨之若鶩的背后，自然是PE業(yè)務(wù)誘人的回報率。
　　“我們前段時間對保險資金投資PE業(yè)務(wù)做了一個保守的估計，預(yù)期綜合年均回報率能夠達(dá)到15％－20％的水平，這已經(jīng)是險資可以進(jìn)入的投資渠道里回報率最高的�，F(xiàn)在我們正在做一個新的測算，估計參與PE的投資回報率可能達(dá)到25％�！睎|方證券保險業(yè)分析師王小罡在接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪時指出，國內(nèi)PE投資大有可為，前幾年P(guān)E在中國市場上所獲得的回報率均高于國際平均水平，年平均回報率超過35％。
　　潛在風(fēng)險不可忽視
　　雖然PE業(yè)務(wù)的開閘將有可能顯著提高保險資金的投資回報率，但一向視安全性大于收益性的保險資金在高風(fēng)險、高收益的PE領(lǐng)域能否實現(xiàn)預(yù)期收益，也讓人顧慮重重。
　　南開大學(xué)風(fēng)險管理和保險學(xué)系教授、中國保險學(xué)會常務(wù)理事江生忠在接受本報記者采訪時指出，PE投資的最大風(fēng)險在于它的不確定性。
　　“PE投資期限長、流動性低，上市是主要的退出渠道。首先，能不能上市不能確定，再者上市以后股票表現(xiàn)怎么樣也不確定，而上市也至少需要三五年的時間，這段時間內(nèi)保險資金的收益怎么平衡同樣需要考慮。”江生忠表示，在目前看，中國的PE投資回報率是不錯的，建議保險機(jī)構(gòu)選擇經(jīng)營穩(wěn)健、成長性好、安全系數(shù)相對較高的PE項目，特別是國家有關(guān)的基建項目可以優(yōu)先考慮。
　　PE人士對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下的投資回報有相對樂觀的判斷。德勤9月22日發(fā)布的《中國私募股權(quán)投資信心調(diào)查》顯示，有93％的PE投資機(jī)構(gòu)預(yù)期，在股票市場反彈、經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)的利好支持下，中國私募股權(quán)投資活動將會增加。其中，有39％的受訪者認(rèn)為投資回報會增加，而持有該觀點的受訪者在去年調(diào)查中的占比僅為10％。
　　中小保險公司可能暫居門外
　　PE市場巨大的潛在風(fēng)險必然會讓監(jiān)管部門提高警惕。接受本報記者采訪的專家均認(rèn)為，保監(jiān)會對保險資金投資PE放行將會慎之又慎，準(zhǔn)入門檻之高可能會暫時將中小保險公司拒之門外。
　　據(jù)了解，保監(jiān)會對保險公司投資未上市企業(yè)股權(quán)試點細(xì)則至少進(jìn)行了3個月的意見征詢，并先后多次召集中國人壽、中國平安、中國人保等大型保險集團(tuán)的相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行探討，同時廣泛征求國內(nèi)外先進(jìn)PE機(jī)構(gòu)的意見，設(shè)置的一系列考核指標(biāo)包括償付能力、公司利潤、保費增長等。另外，還要求保險公司成立專門的公司來進(jìn)行投資操作。而且試點初期，將只允許保險公司利用自有資金投資，不允許動用保險產(chǎn)品賬戶資金。
　　江生忠表示，能夠符合條件的保險公司從規(guī)模上來說，至少是中型以上。
　　多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，保險資金的進(jìn)入對整個PE市場的影響有限。江生忠對本報記者說：“截至6月底，保險公司資金余額達(dá)3．4萬億元。按照5％的投資比例來估算的話，意味著將有1700多億資金進(jìn)入PE市場，這1700多億將有效緩解保險機(jī)構(gòu)的投資壓力，但對于整個資本市場來說，這個數(shù)字是微乎其微的�！�
　　不過市場亦有保險資金投資PE比例將參照社�；�金標(biāo)準(zhǔn)即10％的傳言，這意味著會有3400多億的保險資金進(jìn)入PE市場。無論最終比例為何，都將遠(yuǎn)超過500億社保基金進(jìn)入PE市場的能量。