關(guān)于我們
聯(lián)系方式
電 話(huà)：0579-85099786
郵 箱：cnsxc1998@163.com
QQ：1832216846
857822969
地 址：中國(guó)義烏市總部經(jīng)濟(jì)公館2號(hào)樓2單元5樓（義烏貝村路1108號(hào)）
郵 編：322000
網(wǎng)站首頁(yè) > 市場(chǎng)觀察
市場(chǎng)觀察
杭州解百：四輪驅(qū)動(dòng) 整合期業(yè)績(jī)承受壓力
 |
 |
競(jìng)爭(zhēng)壓力抬高費(fèi)用率，影響當(dāng)期利潤(rùn)。杭州市零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)為負(fù)5.39%，同時(shí)因加大營(yíng)銷(xiāo)力度、店面調(diào)整及并購(gòu)等活動(dòng)致使費(fèi)用率有所上升。前3季度銷(xiāo)售費(fèi)用率4.29%，高于去年同期1.97個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.51%，高于去年同期0.37個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率上升壓低凈利潤(rùn)（-21.58%）。
四輪驅(qū)動(dòng)，近2年業(yè)務(wù)整合動(dòng)作頻繁。為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，公司將新世紀(jì)商廈酒店1-6層用于商品銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)與零售主體建筑的對(duì)接，預(yù)計(jì)增加營(yíng)業(yè)面積約1萬(wàn)平方米；二是自2008年下半年起對(duì)義烏解百營(yíng)業(yè)場(chǎng)地進(jìn)行擴(kuò)建和品牌提升，商場(chǎng)營(yíng)業(yè)面積增加近一倍；三是收購(gòu)與租賃雙管齊下將元華商場(chǎng)3萬(wàn)平米營(yíng)業(yè)場(chǎng)所納入囊中，預(yù)計(jì)2010年正式營(yíng)業(yè)；四是將于2010年進(jìn)行解百本部AB樓改擴(kuò)建。
整合期預(yù)計(jì)利潤(rùn)受到影響，業(yè)績(jī)釋放將于2011年后。預(yù)計(jì)上述4項(xiàng)調(diào)整將加大近年公司管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，同時(shí)，為減輕改擴(kuò)建對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響，預(yù)期公司將加大促銷(xiāo)力度，營(yíng)業(yè)費(fèi)用也難以有效降低，所以我們看淡近2年公司業(yè)績(jī)。但認(rèn)為隨著2011年后主體建筑改擴(kuò)建完畢，公司將迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)提升期。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)09-11年每股EPS分別為0.21元、0.32元及0.36元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率約30%，參照行業(yè)中值09年30xPE和10年25xPE，對(duì)應(yīng)相對(duì)估值為6.3元-8元，按時(shí)間加權(quán)未來(lái)12個(gè)月的PE估值約7.58元；以wacc（11.42%）、g(5%)等參數(shù)為基礎(chǔ)，DCF假設(shè)估值約9.04元；綜合相對(duì)與絕對(duì)估值，我們認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月合理價(jià)格區(qū)間為7.58-9.04元，“持有”評(píng)級(jí)。
|
|