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市場(chǎng)觀察
美商業(yè)地產(chǎn)前景堪憂擔(dān)憂通縮而不是通脹
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首先，美國(guó)將面臨又一次失業(yè)型復(fù)蘇。
耶倫稱(chēng)，美國(guó)曾在1991年和2001年兩輪經(jīng)濟(jì)衰退后經(jīng)歷了所謂的失業(yè)型復(fù)蘇，當(dāng)時(shí)商業(yè)周期觸底后數(shù)年內(nèi)新增就業(yè)崗位一直疲軟。那兩次，產(chǎn)出增速都不如典型復(fù)蘇時(shí)期那般強(qiáng)勁。不幸的是，這一次似乎也正朝類(lèi)似方向發(fā)展。
第二，商業(yè)地產(chǎn)部門(mén)前景低迷且令人擔(dān)憂，可能會(huì)阻礙復(fù)蘇。
耶倫稱(chēng)：“現(xiàn)在，我們想近距離觀察一下房地產(chǎn)市場(chǎng)，包括住宅和商業(yè)地產(chǎn)。你或許厭倦了我提‘一方面，另一方面’的信息，但恐怕涉及住房市場(chǎng)時(shí)我所要傳達(dá)的信息遠(yuǎn)不止此。恕我直言，住宅市場(chǎng)前景不確定，但其不確定性遠(yuǎn)比商業(yè)地產(chǎn)前景好得多，后者前景無(wú)疑低迷。”
她表示，美國(guó)全國(guó)范圍內(nèi)，商業(yè)地產(chǎn)下滑拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使今年前三個(gè)季度年率增速下降約1%，而在2008年影響大致為中性。所有跡象都顯示商業(yè)地產(chǎn)將繼續(xù)抑制未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在通縮風(fēng)險(xiǎn)。
“這令我想到通脹，這是一直備受熱議的話題。一些人擔(dān)憂聯(lián)邦預(yù)算持續(xù)赤字帶來(lái)長(zhǎng)期通脹影響。其他人擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退和工資壓力下降打壓通脹。我屬于第二陣營(yíng)。”耶倫稱(chēng)。
“未來(lái)數(shù)年所面臨的更突出威脅來(lái)自拉動(dòng)通脹下降的經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前，通脹已經(jīng)非常低。過(guò)去12個(gè)月，個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)衡量的消費(fèi)者物價(jià)實(shí)際下跌了1.5%。在剔除波動(dòng)劇烈的食品和能源價(jià)格影響后，核心CPI上升1.25%。這低于我和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)多數(shù)同事認(rèn)為的、適宜的長(zhǎng)期物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)�！�
雖然耶倫承認(rèn)，某個(gè)時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)將不得不收緊政策，但或許還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。
在演講中，耶倫暗示經(jīng)濟(jì)乏力可能持續(xù)數(shù)年且薪資很難增長(zhǎng)。因此，未來(lái)數(shù)年核心通脹似乎將更低。鑒于耶倫的核心通脹預(yù)測(cè)，我們是否能夠假設(shè)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率數(shù)年里都將維持在近零的水平。
此外，美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特(Dennis Lockhart)發(fā)表了題為《經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、小企業(yè)和商業(yè)地產(chǎn)面臨的挑戰(zhàn)》的演講。洛克哈特對(duì)商業(yè)地產(chǎn)(CRE)面臨的問(wèn)題表示擔(dān)憂，指出這些問(wèn)題會(huì)限制貸款流向小企業(yè)，從而成為阻礙未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不利因素。洛克哈特稱(chēng)：“今日，我對(duì)銀行借貸流通、小企業(yè)就業(yè)和商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值表示出特別的擔(dān)憂�！�
洛克哈特稱(chēng)，小企業(yè)融資在很大程度上都依賴(lài)銀行部門(mén)，特別是社區(qū)和地區(qū)銀行。美聯(lián)儲(chǔ)一項(xiàng)調(diào)查曾顯示，逾一半小企業(yè)擁有銀行信貸額度或貸款。此外，大約有一半小企業(yè)利用個(gè)人或商業(yè)信用卡為運(yùn)營(yíng)資本提供資助。而在本次衰退中，針對(duì)所有規(guī)模企業(yè)的信貸標(biāo)準(zhǔn)均已收緊，也包括小企業(yè)。
“在目前這種關(guān)頭，很難鼓勵(lì)就業(yè)增長(zhǎng)快速反彈。上周就業(yè)報(bào)告顯示，官方失業(yè)率已經(jīng)升至10.2%，為1983年5月以來(lái)最高水平。月度基礎(chǔ)上凈就業(yè)人數(shù)下降的情況仍在繼續(xù)，但下降速度有所放慢。由于就業(yè)增長(zhǎng)往往落后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加上小企業(yè)信貸受限等因素，我個(gè)人對(duì)目前就業(yè)前景看法是：一旦這種趨勢(shì)在明年某個(gè)時(shí)間逆轉(zhuǎn)，凈就業(yè)人數(shù)將極為緩慢增長(zhǎng)。如果這一觀點(diǎn)正確，那么這樣的就業(yè)前景對(duì)商業(yè)地產(chǎn)則沒(méi)有什么幫助。”
根據(jù)洛克哈特列出的這些潛在不利因素，我們很難預(yù)料美聯(lián)儲(chǔ)將如何上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，從而使其很快脫離目前的近零目標(biāo)。
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