最火熱的市場將面臨最大風(fēng)險

　　任何事物都符合所謂的硬幣原理，有正面就必定有反面，現(xiàn)在全球資本市場恐怕也是如此，資產(chǎn)飆升的同時，一場新的泡沫危機(jī)也正在形成。
　　硬幣的正面：在全球各國紛紛采取寬松貨幣政策，美聯(lián)儲甚至實(shí)施接近于零的利率的刺激下，全球經(jīng)濟(jì)不負(fù)眾望地復(fù)蘇，股市、樓市、大宗商品等紛紛上漲。今年以來，全球證券市場大漲，MSCI世界指數(shù)上揚(yáng)25%，原油上漲70%。硬幣的反面：隨著全球資產(chǎn)大幅飆升，金融市場的泡沫也隱隱浮現(xiàn)，尤其在率領(lǐng)全球復(fù)蘇的亞洲，泡沫危機(jī)更為嚴(yán)重。有分析人士甚至指出，下次金融危機(jī)的種子可能已經(jīng)撒在亞洲。
　　上周亞洲多位當(dāng)局領(lǐng)導(dǎo)出言警告泡沫風(fēng)險，并將矛頭直指美聯(lián)儲的低息政策。亞洲之所以對資產(chǎn)泡沫如此敏感，是因?yàn)閬喼抻腥毡镜摹扒败囍�鑒”。上世紀(jì)80年代，日本也曾出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，當(dāng)時，日本東京股市日經(jīng)225指數(shù)上漲了五倍，股價市盈率在高峰期間遠(yuǎn)超過50倍，東京大都會地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)價格上漲了三倍，而日本房屋市場總值在巔峰期間居然相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的三倍。資產(chǎn)價格如此膨脹，導(dǎo)致泡沫在1990年破裂后，日本進(jìn)入長達(dá)十年的衰退期，也就是所謂的“失落的十年”，其間日本經(jīng)濟(jì)增長很低甚至沒有出現(xiàn)增長。直至現(xiàn)在，日經(jīng)225指數(shù)仍只有1989年12月峰值時的四分之一。
　　現(xiàn)在各種跡象也表明，亞洲經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂并非“杞人憂天”，硬幣向背面逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險確實(shí)已經(jīng)浮現(xiàn)。法巴上周發(fā)布研究報告指出，新興經(jīng)濟(jì)體因經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，其緊縮政策的跡象要比美國更可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。緊縮政策、個別經(jīng)濟(jì)體的連續(xù)密集升息，以及收緊流動性措施，都可能意謂著風(fēng)險市場有更多的不安，因此美元明年很可能會有一波漲勢。
　　美元上漲意味著什么？它意味著現(xiàn)在所有受惠于弱美元的資產(chǎn)都將面臨下跌甚至集體崩盤的危險。放眼當(dāng)下，黃金、新興市場，哪個不是因?yàn)橘Y金充沛、因?yàn)槊涝�貶值而集體興奮。
　　美銀美林的11月份的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，新興市場是全球基金經(jīng)理的最愛，因?yàn)槊涝�走軟，投資者大舉投資新興市場資產(chǎn)及大宗商品。根據(jù)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)，截至11月18日的一周，新興市場股票基金累計(jì)凈流入量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的568億美元。
　　若以常規(guī)眼光看，從這項(xiàng)數(shù)據(jù)中，大抵投資者能看到的全是投資新興市場的機(jī)遇。但倘若換個角度想想，一旦美元反彈，最火熱的是新興市場也將是面臨最大風(fēng)險的市場。