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市場觀察
迪拜塔絕非新一輪地產(chǎn)泡沫孤立樣本
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在中東最奢華的城市迪拜，高逾８００米的全球第一高樓迪拜塔已然矗立，但大規(guī)模債務(wù)危機正令迪拜為過去“華而不實”的增長模式付出代價。
鑒于迪拜的債務(wù)規(guī)模以及阿聯(lián)酋政府的雄厚實力，迪拜危機對全球金融市場的“溢出”效應(yīng)或許不會是災(zāi)難性的，但迪拜債務(wù)危機卻揭開了全球新一輪地產(chǎn)泡沫的紅蓋頭。迪拜為新興經(jīng)濟體敲響了“警鐘”：經(jīng)濟增長勿過度倚重房地產(chǎn)，地產(chǎn)與金融具有天然關(guān)聯(lián)性，泡沫破滅必然導(dǎo)致整體經(jīng)濟受到?jīng)_擊。
迪拜在近年的經(jīng)濟發(fā)展過程中極端倚重高端商業(yè)地產(chǎn)和金融行業(yè)，在獲得超速發(fā)展的同時累積了巨大風(fēng)險。比較迪拜債務(wù)危機和美國次貸危機，雖然前者是商業(yè)地產(chǎn)危機，后者是住宅地產(chǎn)危機，但發(fā)生機理卻高度相似，均源于市場過度樂觀乃至信心爆棚，將低利率和房價不斷上漲視為理所當(dāng)然的事。
英國杜倫大學(xué)教授克里斯托弗·戴維森在《迪拜：脆弱的成功》一書中寫道，在迪拜房地產(chǎn)最熱時期，曾出現(xiàn)開發(fā)商在尚未購入土地前就開始賣房的瘋狂行為。但全球經(jīng)濟大勢不利局面的持續(xù)，資金偏好轉(zhuǎn)移，需求不足等因素最終導(dǎo)致“爛尾”項目涌現(xiàn)、盈利模式難續(xù)，企業(yè)償付無力。
從全球范圍看，迪拜并非孤立的風(fēng)險樣本。各國為應(yīng)對危機抵御衰退而逐漸造就的利率極低、資金豐沛的金融環(huán)境正在產(chǎn)生新的問題，特別是依賴低成本美元資金的套期投機給世界經(jīng)濟，尤其是新興經(jīng)濟體帶來新的風(fēng)險。
一段時期以來，在危機中情況相對較好的新興市場獲得資金普遍追捧。在經(jīng)歷危機重創(chuàng)后，很多國際金融機構(gòu)急于修繕資產(chǎn)負(fù)債表，追求超越市場平均水平的收益率，再加上資金來源充裕、新興市場基本面相對更好、股東要求回報壓力上升等因素，這些機構(gòu)紛紛把資金投向新興經(jīng)濟體。迪拜地產(chǎn)泡沫也正是在這一背景下被不斷吹大的。
今年來，一些新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格反彈明顯甚至創(chuàng)出新高，部分行業(yè)出現(xiàn)虛熱。根據(jù)《福布斯》公布的最新數(shù)據(jù)，巴西首都巴西利亞目前的房價在金磚四國中位列第一，過去一年內(nèi)的漲幅達(dá)到１２５％。中國作為危機中經(jīng)濟表現(xiàn)突出的主要新興經(jīng)濟體，更不能忽視風(fēng)險問題。目前，中國的股市、樓市估值較高，重復(fù)建設(shè)問題有所惡化，與之相對的是，經(jīng)濟增長的內(nèi)生機制還沒有完全形成。
中國國民經(jīng)濟研究所所長、經(jīng)濟學(xué)家樊綱日前指出，在當(dāng)前國際經(jīng)濟體系流動性充裕的情況下，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體應(yīng)警惕資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。而銀監(jiān)會主席劉明康日前也提出類似警告，未來可能出現(xiàn)的美元套期投機行為，將嚴(yán)重沖擊全球資產(chǎn)價格，對股市和樓市投機行為推波助瀾，對全球經(jīng)濟的復(fù)蘇尤其是新興經(jīng)濟體的復(fù)蘇形成新的、現(xiàn)實的、不可逾越的風(fēng)險。
可以說，迪拜債務(wù)危機對全球經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程發(fā)出了警報：新的流動性泛濫和資產(chǎn)價格泡沫已經(jīng)出現(xiàn)，在滿足實體經(jīng)濟回暖資金需求的同時，主要經(jīng)濟體更應(yīng)堅持審慎原則，著力于風(fēng)險管理。
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