小商品城：堅(jiān)定發(fā)展信心 積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn) 增持

    2008 年12 月13 日，董密陳榮根在國泰君安研究所2009年投資策略會(huì)上介紹了公司今年以來的經(jīng)營情況和今后的發(fā)展趨勢(shì)，并簡要回答了投資者的相關(guān)提問。摘要如下。

    批發(fā)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大。

    今年前10 個(gè)月，中國小商品批發(fā)市場(chǎng)在國際金融危機(jī)爆發(fā)、土法自然災(zāi)害、勞動(dòng)力成本上升與原材料價(jià)格波動(dòng)等多種不利因素影響下，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極成效。

    1、 商品價(jià)格小幅上升，物流量有所下降，成交總額繼續(xù)增長。1-10月，公路、鐵路和航空貨運(yùn)總量164.4 萬噸，同比下降4.5%；國際物流中心卡扣施封集裝箱24.3 萬標(biāo)箱，同比下降4.85%。抽樣調(diào)查顯示，前3 季度有85%的商品漲價(jià)10%以上。由于商品漲價(jià)幅度高于成交量跌幅，成交額保持結(jié)構(gòu)性增長。

    2、 商戶盈利能力下降，但對(duì)市場(chǎng)預(yù)期信心充足。調(diào)查顯示，近60%的經(jīng)營戶毛利率下降5%，26%的經(jīng)營戶下降超過10%以上。其中，中高檔商品受到的沖擊較大。義烏主要指數(shù)呈現(xiàn)“兩漲三落”態(tài)勢(shì)。價(jià)格指數(shù)與信心指數(shù)同比分別上漲1.7%和1.27%，景氣指數(shù)、效益指數(shù)、規(guī)模指數(shù)同比分別下跌7.65%、16.72%、7.94%。景氣指數(shù)與規(guī)模指數(shù)基本持平，遠(yuǎn)低于效益指數(shù)跌幅，薄利多銷成為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)緊縮的主要手段。信心指數(shù)一路高位運(yùn)行，表明經(jīng)營戶對(duì)義烏市場(chǎng)的發(fā)展前景信心十足。

    3、 商位流轉(zhuǎn)量減價(jià)跌，活躍度大幅降低。前三季度共辦理商位轉(zhuǎn)讓2002 戶，同比下降73.41%；辦理商位轉(zhuǎn)租2046 戶，同比下降41.81%。轉(zhuǎn)租轉(zhuǎn)讓價(jià)格同步下滑，其中，國際商貿(mào)城一區(qū)轉(zhuǎn)讓均價(jià)下跌8%左右、轉(zhuǎn)租均價(jià)下跌6%左右，二區(qū)市場(chǎng)的商位轉(zhuǎn)租轉(zhuǎn)讓成交價(jià)格基本保持平穩(wěn)。

    4、 貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大。義烏指數(shù)顯示，全球性金融危機(jī)充資本、房地產(chǎn)、汽車等市場(chǎng)逐步波及到日用消費(fèi)品市場(chǎng)，并從下游市場(chǎng)逐步傳導(dǎo)到上游采購環(huán)節(jié)。十月份義烏市場(chǎng)資金流入量、貨運(yùn)總量環(huán)比分別下降17.47%和13.71%，首次出現(xiàn)小商品景氣指數(shù)、價(jià)格指數(shù)、規(guī)模指數(shù)和效益指數(shù)四個(gè)指數(shù)同時(shí)下滑，從兩個(gè)方面沖擊義烏市場(chǎng)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)：一是貿(mào)易量減少趨勢(shì)明顯，二是商品降價(jià)壓力大。從市場(chǎng)運(yùn)行情況看，需求疲軟與商品價(jià)格下降趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)得到改善，成本上升與利潤下降矛盾可能加劇，市場(chǎng)將走入新一輪嚴(yán)峻的震蕩盤整期的可能性較大。

    目前公司進(jìn)入類似于2004-2005 年的加快發(fā)展周期。

    定向增發(fā)之后，大股東的持股比例將從之前的39.86%上升到55.82%。通過增發(fā)，消除了潛在的同業(yè)競爭，明確了公司在義烏小商品批發(fā)市場(chǎng)中的主體地位，政府資源逐步向上市公司匯集。未來三年公司業(yè)績將處于持續(xù)增長階段。主要來源：自2009 年起國際商貿(mào)城三期一階段每年貢獻(xiàn)租金收入將超過2008 年公司全年租金收入；國際商貿(mào)城三期二階段市場(chǎng)09 年10 月投入運(yùn)營；國際商貿(mào)城一期擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在09 年建成；國際商貿(mào)城二期的提價(jià)預(yù)期；會(huì)展中心二期已經(jīng)于2008 年6 月奠基，預(yù)計(jì)09 年10 月底前投入運(yùn)營；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來三年都可貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益；2009 年將新增四星和五星級(jí)酒店各一家。另外，公司將圍繞批發(fā)市場(chǎng)開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如電子商務(wù)、小商品配送和代理采購業(yè)務(wù)、面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營戶的小額貸款業(yè)務(wù)等等，以促進(jìn)公司的加快發(fā)展。今后一個(gè)時(shí)期，公司將在提升市場(chǎng)發(fā)展層次、促進(jìn)市場(chǎng)繁榮、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境、提升市場(chǎng)經(jīng)營主體素質(zhì)等多方面下工夫，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，在促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)加速自身發(fā)展。

評(píng)論：

    我們認(rèn)為，陳榮根的發(fā)言，回應(yīng)了投資者對(duì)小商品城在金融風(fēng)暴沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑形勢(shì)下的經(jīng)營現(xiàn)狀和今后發(fā)展前景的疑慮，客觀實(shí)際，體現(xiàn)了公司面對(duì)發(fā)展困境有著相對(duì)清醒的認(rèn)識(shí)，也體現(xiàn)了公司高層對(duì)義烏批發(fā)市場(chǎng)及公司持續(xù)發(fā)展的信心。

    我們預(yù)計(jì)，2009 年下半年或2010 年上半年世界經(jīng)濟(jì)將走出谷底。如果此判斷成立，則義烏批發(fā)市場(chǎng)能夠在經(jīng)受沖擊后繼續(xù)發(fā)展，公司今后三年的經(jīng)營業(yè)績也將能夠保持30—50%的增長�；�于此判斷，預(yù)計(jì)公司08年-10 年每股收益不低于1.8 元、2.80 元、3.90 元（按增發(fā)、送股后34020 萬股本計(jì)算），繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。　　來源：國泰君安