專業(yè)市場上市的哥德巴赫猜想

上市去。在去年，這是一句在投資人和專業(yè)市場老總間被密集提起的話語。與此相對應(yīng)的背景是，國內(nèi)A股市場的極度繁榮與熱鬧，上證綜合指數(shù)一度沖高到6000點以上，而到了今年，受累于全球金融危機(jī)，A股一落千丈，指數(shù)下跌到1800點，成為了全世界第二大跌幅的股市。

這個時候還言上市嗎？一道難題留在了曾經(jīng)豪氣沖天的經(jīng)理人面前。是及時調(diào)整戰(zhàn)略，還是逆市而上，更或者上市根本就是一個美麗的童話。

現(xiàn)在，一切都需要重新檢視。

內(nèi)在渴望

 “像專業(yè)市場這類商業(yè)地產(chǎn)，向資本市場發(fā)展是個方向�！鄙虾�國際鞋城董事長金一鳴說。

在事后業(yè)界被稱為“虹橋會議”的浙商市場全國聯(lián)合會會長會議上，金一鳴的發(fā)言代表了很大一部分市場老總的心聲：渴望通過上市發(fā)展壯大，又苦于講不了“好聽的故事”。而在瘋狂的資本市場上，一個好故事的重要性是不言而喻的。

 “對聯(lián)合發(fā)展、到資本市場融資，大家都很有興趣，但我們要冷靜分析自己的價值，思路決定出路，我們要成功融資、實現(xiàn)資產(chǎn)價值的增值，必須要用一個‘動聽的故事’，來明白闡述我們的資源價值與資產(chǎn)增值愿景，這樣我們必須找專業(yè)的咨詢公司，在資本市場尋找適合我們這類商業(yè)業(yè)態(tài)可行的發(fā)展模式�！�

或許是因為名字的關(guān)系，任有法總是被稱為“有辦法的人”。這位海寧中國皮革城管理委員會主任，正在醞釀一生之中最重大的一次計劃。“我們正在做各種準(zhǔn)備，希望明年能在深圳中小板市場上市�！比斡蟹ㄕf。如果一切如他所料，那么海寧皮革城將是義烏小商品城之后，又一家上市的專業(yè)市場。

“上市后融到的資金，將有助于皮革城的發(fā)展�！比斡蟹ò焉鲜锌闯纱蛟旌�寧皮革“王國”的一顆棋子。他最終的目標(biāo)，是使海寧皮革城成為中國皮革行業(yè)的“總部商業(yè)區(qū)”，引進(jìn)大型皮革企業(yè)的區(qū)域總部、皮革服裝設(shè)計的頂級高手，以及國際皮革品牌的辦事處。

 “皮革城將成為海寧的雅寶路�！彼�說。雅寶路是北京使館區(qū)附近的一條馬路，有著中國最大的外銷服裝批發(fā)市場。

原中國小商品城集團(tuán)股份有限公司總裁吳易，現(xiàn)在是北京百榮世貿(mào)商城的執(zhí)行總裁。百榮世貿(mào)商城從2004年起在北京南二環(huán)、三環(huán)之間，建設(shè)了65萬平方米的大市場，專業(yè)市場不賣一平方米商鋪的產(chǎn)權(quán)，足以說明該公司的實力。

吳易說：“2002年義烏中國小商品城集團(tuán)上市，我全過程參與了上市工作，像中國小商品城這樣的績優(yōu)公司上市，不僅鼓舞人心，更打響企業(yè)與區(qū)域品牌。目前浙商市場各自為政、單打獨斗的時代已經(jīng)過去了，只有走聯(lián)合之路，才是出路，聯(lián)合發(fā)展之路就是今后浙商市場的核心競爭力。用怎樣的上市故事來講述這種核心競爭力、用何種形式的聯(lián)合更能通過證監(jiān)會的審核、聯(lián)合后的平臺如何搭建、渠道與終端如何創(chuàng)新……都值得探討�！�

義烏市場研究專家、《走近義烏——中國小商品城探秘》一書作者許慶軍先生認(rèn)為：浙商市場發(fā)展到今天，部分浙商開始尋求專業(yè)市場上市之路，有些也己開始進(jìn)入實操，是這些浙商意識到專業(yè)市場的最終穩(wěn)步發(fā)展要靠品牌的力量、資本的支持，也是浙商市場發(fā)展到今天的明智選擇�，F(xiàn)在的問題是如何去走好這一步？而這里卻又有很多不是令人棘手的問題。

上市困惑

浙商市場全國聯(lián)合會副會長王會明是70后，他開發(fā)的黑龍江牡丹江市浙中裝飾材料市場今年已經(jīng)有效益，擬今年10月開業(yè)的金華浙中建材城占地198畝，建設(shè)面積為24萬平方米，總投資約6億元。他說：“金華浙中建材城資金壓力還不小，我打算賣掉一塊營業(yè)房�！毕裢鯐�明這樣持有大部分市場產(chǎn)權(quán)的市場，走聯(lián)合之路沒有產(chǎn)權(quán)問題。其實市場上市，產(chǎn)權(quán)是道難逾的坎。

據(jù)悉，永康中國科技城也想走上市之路，但因為市場大部分商鋪產(chǎn)權(quán)賣掉了，作上市推介的券商與風(fēng)投公司認(rèn)為大部分產(chǎn)權(quán)不由市場主辦者控制，固定收入來源少，上市之路頓顯艱難。浙商市場不少舉辦者往往只出租商鋪與只賣使用權(quán)，這舉措以前有利于市場穩(wěn)定與繁榮，現(xiàn)在在上市之路中又能把握先機(jī)。

蘇州中國國際服裝城董事長吳振武說：“我在上市問題上已經(jīng)碰了釘子，2003年開始，我們就想在資本市場融資，找了五六個殼，落實了兩三個，當(dāng)我們一談定，往往被人高價取走。如果我們建立了聯(lián)合投資公司，就更有實力爭搶殼資源。還有，上市公司要闡述經(jīng)營理念，也就是前面幾位老總提到的要講‘故事’，目前有的市場租金回報與房價比，可能會顯得低得多，這樣的故事難以打動投資者，還得請專業(yè)公司來做財務(wù)分析。”

 “根據(jù)集團(tuán)未來5年的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)期集團(tuán)總毛利潤達(dá)到35億元，預(yù)計上市時家飾佳集團(tuán)的市場估值將在千億水平�！鄙頌檎闵痰纳虾＜绎椉芽毓桑�集團(tuán)）有限公司董事長兼總裁王張興透露說。

目前，家飾佳擁有“家飾佳建材”、“元旦百貨”兩個知名品牌，在專業(yè)市場物業(yè)經(jīng)營和商業(yè)零售物業(yè)經(jīng)營方面已取得一定地位，但離王張興千億上市企業(yè)所應(yīng)具備的品牌實力要求仍有不小差距。

 “我不是開發(fā)商�！痹谕鯊埮d看來，與通常意義上的開發(fā)商投資完全不同，家飾佳幾乎所有的投資都是通過收購現(xiàn)有物業(yè)實現(xiàn)的，而非購地建房的開發(fā)模式，其投資利潤的獲取，則來自于對投資物業(yè)的升級改造和優(yōu)化經(jīng)營。

“去年，家飾佳集團(tuán)的總毛利潤約為2億元，今年預(yù)計將達(dá)到4億元�！蓖鯊埮d表示，未來5年內(nèi)，集團(tuán)的毛利潤率將繼續(xù)快速增長，利潤的主要來源分為兩部分，首先是手中持有的大量優(yōu)質(zhì)商用物業(yè)的租金等經(jīng)營收入，其次則是一部分用于收購包裝后出售的物業(yè)投資。

王張興透露，集團(tuán)上市的時間目前定位2011年、2012年前后。在此之前，家飾佳將展開新一輪的擴(kuò)張，不斷通過以收購為主的方式進(jìn)行全國布點，第一階段為完成在全國省會城市的項目布點，以購物中心為主，單體體量在10萬平方米左右。

再造“小商品城”

廣州市一直是小商品傳統(tǒng)的集散地，后來被浙江義烏趕超了，并帶旺了浙江的配套生產(chǎn)企業(yè)，小商品城股價高達(dá)近100元。廣州市現(xiàn)重新規(guī)劃，在沙太路這個傳統(tǒng)的小商品集散地、貨運場打造類似于義烏的華南小商品商貿(mào)城。

現(xiàn)時在沙太路上勢頭最猛的是天健集團(tuán)經(jīng)營的“天健裝飾城”，單占地面積就逾60萬平方米，等于1.5個天-安-門廣場大，現(xiàn)有商鋪幾千間，鋪位只租不售，年交易額超100億元，預(yù)計在2010年之前完成市場改造，年交易額將達(dá)到400-500億元，是廣東省重點扶持升級改造的大型建筑裝飾材料批發(fā)市場。

在廣東的高速公路上、出租車的車身廣告上，到處可見“天健裝飾城”的大幅廣告，天健裝飾城正以國際五金采購中心為起點，分期進(jìn)行全面升級改造，計劃于2010年之前改造成國際五金采購中心、木業(yè)交易中心、品牌裝飾材料展貿(mào)中心、大宗裝飾材料產(chǎn)品批發(fā)市場、商務(wù)寫字樓、倉儲中心、物流中心、加工中心及家居生態(tài)公園等九大功能區(qū)，最終將天健裝飾城打造成華南至大的裝飾材料商貿(mào)中心、價格中心、信息中心、物流中心，猶如又一個小商品城，成為全國“現(xiàn)代裝飾材料的航空母艦”，帶動廣東整個裝飾、五金、水族材料、油漆涂料產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，在這里占據(jù)一個小小的鋪位就能做全世界的批發(fā)生意，這樣的鋪位是相當(dāng)搶手的，發(fā)展前景非常美妙。天健裝飾城升級改造將投資巨大，需要融資，那么天健集團(tuán)會否考慮旗下的殼資源美達(dá)股份（000782）呢？天健集團(tuán)1998年就開始經(jīng)營天健裝飾城，5年多前收購美達(dá)股份，從天健集團(tuán)和天健裝飾城高層的言談分析，思維相當(dāng)活躍和前衛(wèi)，美達(dá)股份這個殼資源不好好利用，真有點可惜。

廣東天健裝飾城位于廣州市沙太路，緊鄰105國道和環(huán)城、京珠高速，距廣州火車站、白云國際機(jī)場均20公里，為未來地鐵沿線物業(yè)，完善的交通網(wǎng)絡(luò)，暢通全國，實乃商家必爭之地，而廣東的裝飾材料、家具五金、裝飾五金產(chǎn)業(yè)已在全球打響了“中國制造”的名聲，中山小欖的鎖具、潮州彩塘的不銹鋼、南海大瀝的鋁型材、南海丹灶的日用五金、開平水口的水暖衛(wèi)浴五金、“中國燈都”中山古鎮(zhèn)的燈飾等赫赫有名，天健裝飾城有著強大的中高端客戶群體，正成為全亞洲規(guī)模最大、最具發(fā)展前景的國際化裝飾材料集散基地，是華南至大的裝飾材料商貿(mào)中心、價格中心、信息中心、物流中心。專業(yè)市場最成功的地方就是做到國際化，足不出戶就有全球的客商找上門，動輒一單批發(fā)生意都上百萬元，再貴的租金，企業(yè)也愿意租。

“天健打造國際五金采購中心，不是簡單造一個市場，而是要做行業(yè)領(lǐng)軍，做區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強力推進(jìn)者，為廣東乃至全國裝飾材料行業(yè)帶來全新的理念、先進(jìn)的管理模式以及全方位的信息。”天健裝飾城總經(jīng)理梁金安這樣描述這一專業(yè)市場“巨無霸”的定位。可見天健集團(tuán)梁氏家族的思想一點也不落伍，還十分國際化，在當(dāng)今價值注入成為市場主流，全流通時代帶來的市值放大效應(yīng)，都激勵大股東通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、集團(tuán)整體上市等方式將自有資產(chǎn)逐步證券化，從而獲得流動性溢價。天健集團(tuán)收購了美達(dá)股份5年多時間，旗下的天健裝飾城猶如又一個華南小商品城，美達(dá)股份無疑正面臨一個大機(jī)遇。

美達(dá)股份是國內(nèi)錦綸行業(yè)龍頭企業(yè)，公司切片和紡絲能力均居國內(nèi)第一位，由錦綸6切片制成的纖維具有高耐磨性、耐疲勞性、染色性好等特點，主要用于工程塑料、尼龍衣物、精密部件、精密機(jī)械零件制造等。但錦綸行業(yè)對天健集團(tuán)來說是外行，天健集團(tuán)最賺錢的資產(chǎn)一直沒注入，留下很大的想象空間。美達(dá)股份是深滬股市最便宜的股票之一，比很多瀕臨破產(chǎn)的*ST股票都低，大股東天健集團(tuán)正謀劃又一個華南“小商品城”，美達(dá)股份未來表現(xiàn)值得期待。

商業(yè)地產(chǎn)驛動

近年來國內(nèi)一些商業(yè)地產(chǎn)傳出要 REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)上市，在一場名為中國連鎖商業(yè)暨商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展高峰論壇上，瑞思資本董事長王世渝指出，商業(yè)地產(chǎn)要長足健康發(fā)展，必須借力 REITs，它是金融跟房地產(chǎn)結(jié)合的最佳產(chǎn)品。

王世渝指出，商業(yè)地產(chǎn)最大的特點是：一個項目動輒幾萬平方米，投資金額往往超幾十個億。如果開發(fā)商自己拿錢去建設(shè)，那資金使用的效率太低，投資周期也太長。所以說，利用金融工具上市很迫切。

 “商業(yè)地產(chǎn)上市比住宅地產(chǎn)上市更合理更有優(yōu)勢。住宅地產(chǎn)最大的問題是什么呢？例如，你一次拿下來一千畝地，你開發(fā)、建設(shè)完成，并出售以后，這一千畝地成了終端產(chǎn)品，你不能再從中獲得利潤了。而且現(xiàn)在拿地的門檻越來越高，拿地的成本越來越高，所以住宅地產(chǎn)上市的難度會越來越大�！� 

“商業(yè)地產(chǎn)則不同，我在這一千畝地上建商業(yè)地產(chǎn)，這些商業(yè)地產(chǎn)包括住宅和商用物業(yè)。住宅出售之后，還可以留下商業(yè)地產(chǎn)(例如酒店)收租金，持續(xù)地產(chǎn)生利潤�！�

不過和專業(yè)市場一樣，投資人更愿選擇專業(yè)公司來包裝商業(yè)地產(chǎn)。王世渝認(rèn)為，按照現(xiàn)在最新的年報、半年報，按2007年中報的財務(wù)業(yè)績來看，現(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)的市盈率平均36倍，這個市場的融資條件是其他產(chǎn)品目前都比不上的�！叭绻�說我們有3個億的利潤，你要是上市以后，按36倍的市盈率，那是100多億元市值了�！� 

不過，王世渝強調(diào)，做商業(yè)地產(chǎn)跟做住宅確實整個的業(yè)務(wù)模式都是不一樣的，上市前一定要充分準(zhǔn)備。首先開發(fā)商要考慮上市的時候到底采用什么樣的商業(yè)模式。

王世渝說，“不能說什么都做，做住宅、又做商業(yè)地產(chǎn)，又做服務(wù)，還有對外投資，還有炒股票。這樣做是不行的。同時，事先一定要做好重組工作，要做改制，這是房地產(chǎn)開發(fā)商事先要做的。不能說這些東西沒有搞清楚，就先搞成股份公司，工作都做完了然后找券商來，那個時候一看，問題就會很多了。就拿大連萬達(dá)物業(yè)這樣的規(guī)模，上市的部分也只做酒店或者是商業(yè)地產(chǎn)部分，把這一部分全部打包重組到一起，不把住宅放進(jìn)來。因為投資人也更愿意選擇專業(yè)的公司�！�

中糧之路

 “中糧集團(tuán)將把商業(yè)地產(chǎn)作為一項支柱產(chǎn)業(yè)來經(jīng)營，計劃經(jīng)過5-10年的發(fā)展，使中糧集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)占其總資產(chǎn)的20%左右,約200億-300億的規(guī)�！保�中糧集團(tuán)董事長寧高寧日前透露，中糧集團(tuán)計劃今后每兩年開發(fā)一個新的商業(yè)地產(chǎn)旗艦店，這些項目將主要集中于大型城市。

在中糧集團(tuán)旗下的西單大悅城日前召開的招商簽約發(fā)布會上，中糧集團(tuán)總裁于旭波還透露，中糧集團(tuán)的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)將在未來的2—3年時間內(nèi)上市，“具體上市方式還需看今后發(fā)展”。

日前招商簽約的西單大悅城成為中糧集團(tuán)進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)的一個標(biāo)志。據(jù)悉，中糧集團(tuán)已把房地產(chǎn)酒店業(yè)務(wù)定為集團(tuán)主業(yè)之一，其商業(yè)地產(chǎn)綜合實力位居全國前列，到目前為止，中糧集團(tuán)已經(jīng)收購三個大型商業(yè)綜合體項目，總投資已經(jīng)超過100億元。于旭波稱，經(jīng)過一年多的努力工作,目前中糧集團(tuán)的商業(yè)地產(chǎn)擁有西單大悅城20萬平米，朝陽大悅城42萬平米，天津大悅城50萬平米。

今年年初，中糧集團(tuán)把旗下的業(yè)務(wù)劃分為九個大的板塊，其中作為集團(tuán)支柱產(chǎn)業(yè)之一的地產(chǎn)酒店板塊的業(yè)務(wù)又分為三個部分：酒店、商業(yè)地產(chǎn)、住宅地產(chǎn)。寧高寧說，在商業(yè)地產(chǎn)中，中糧將以西單大悅城為起點，通過投資-發(fā)展-融資-再發(fā)展的模式，大概經(jīng)過2-3年，使商業(yè)地產(chǎn)在整體開發(fā)量、整體資金量、資產(chǎn)數(shù)量上達(dá)到一定規(guī)模，“商業(yè)地產(chǎn)會構(gòu)成中糧的核心資產(chǎn)，集團(tuán)就會把這個核心資產(chǎn)借助上市這個資本市場平臺，回報給投資者，回報給社會”。瞄準(zhǔn)國際上的標(biāo)桿，找準(zhǔn)定位，建立好商業(yè)模式，建立起在行業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)地位，已成為中糧在商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展目標(biāo)。

實際上，自借殼“深寶恒”將中糧地產(chǎn)上市后，寧高寧就確定了中糧集團(tuán)進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)的目標(biāo)。去年11月2日北京中糧廣場開業(yè)10周年紀(jì)念活動上，寧高寧就曾表示，未來中糧集團(tuán)將以中糧廣場為核心，將商業(yè)地產(chǎn)打包上市�！�

據(jù)悉，按照中糧集團(tuán)與中糧地產(chǎn)在業(yè)務(wù)上的分工,未來中糧地產(chǎn)主攻住宅和工業(yè)地產(chǎn)。目前，中糧集團(tuán)基本確定由中糧置業(yè)投資有限公司作為商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合平臺。根據(jù)中糧集團(tuán)網(wǎng)站所述,中糧置業(yè)投資公司的定位是，建立有價值的商業(yè)物業(yè)。

此次招商的西單大悅城就是中糧置業(yè)旗下的一個項目，位于西單、朝陽和天津的大悅城就是該公司斥資100多億元先后收購的北京西單MALL項目、天津世貿(mào)中心以及位于北京朝青板塊的“西雅圖”項目。

而對于一直低調(diào)運作的廈門寶龍集團(tuán)來說，引入美國一家私募基金的做法，意味著其上市步伐明顯加大。據(jù)了解，在獲取2億美元的注資之后，寶龍集團(tuán)將在二、三線城市以每年獲取5至6個商業(yè)地產(chǎn)項目的速度快速擴(kuò)張，并爭取將旗下的商業(yè)地產(chǎn)打包上市。

與大部分赴港上市的內(nèi)地房企情況不同，據(jù)了解，寶龍集團(tuán)僅是將運作成熟的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市，其未來定位并非房地產(chǎn)開發(fā)商，而是運營商。據(jù)公開資料顯示，該公司的開發(fā)模式是：除了將少部分面積出售之外，大部分項目均采取持有運營的方式。經(jīng)歷了10多年的開發(fā)累積之后，寶龍集團(tuán)名下已經(jīng)擁有商業(yè)地產(chǎn)面積350多萬平方米。而在引入私募基金之后，預(yù)計更可以達(dá)到600萬平方米。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從寶龍集團(tuán)的項目操作來看，由于地理位置通常較為理想，商業(yè)項目升值很快。將運作成熟的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)打包上市，而且是多個成熟項目，會具有很大的投資吸引力。

寶龍集團(tuán)董事局主席、總裁許健康早先曾經(jīng)透露，在未來3至5年內(nèi)，寶龍集團(tuán)每年將新增城市中心地帶項目5至6個。如果該企業(yè)赴港上市成功，將成為第一個真正意義上的內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)上市企業(yè)。

從近兩年的趨勢看，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商開始轉(zhuǎn)向國際融資渠道。其中，REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）作為一種成熟的國外融資渠道受到市場關(guān)注，但是鑒于國內(nèi)法律和市場環(huán)境問題，這一渠道受到的限制較多。從國外基金的角度看，國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)的前景仍然具有相當(dāng)?shù)奈�引力。因此，它們可以通過在海外的資金平臺將國內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)打包放到國外上市，從而獲取國際資金支持。這一模式的代表是新加坡嘉德集團(tuán)旗下中國商業(yè)地產(chǎn)基金。無疑，這將為國內(nèi)開發(fā)商提供融資機(jī)會。此外，大連萬達(dá)在REITs上市未果的情況下，通過發(fā)行CMBS（商業(yè)抵押擔(dān)保證）的方式為自己開發(fā)的商業(yè)地產(chǎn)進(jìn)行融資，也是市場上一個全新的操作模式�？梢姡�現(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)融資渠道趨向多元化。

風(fēng)投熱潮退卻

和一年前投資經(jīng)理們踏破市場老總門檻的場景不同，現(xiàn)在，這些PE、VC們再也見不到蹤影了

 “昨天還是暖日，今日已是寒冬�！碧m馨亞洲副總裁兼投資總監(jiān)楊瑞榮這樣形容說。蘭馨亞洲基金介于PE和VC之間，屬成長型基金，在業(yè)界以投資“謹(jǐn)慎、保守”風(fēng)格聞名，但即使是這樣，楊也已感覺到冷意。

境外風(fēng)投們則惆悵舊日如夢。2005年底至2007年可謂是全球融資的“大好日子”。有VC向記者如此回憶當(dāng)日時光：“因為整體形勢好，其時一些項目價格比較高也選擇進(jìn)入了。因為當(dāng)時大家的問題是如何能最快地?fù)尩巾椖浚�不少投資機(jī)構(gòu)，兩年時間不到，錢就全投完了。”

但此次金融危機(jī)可謂冰凍三尺非一日之寒。以9月15日華爾街“黑色星期一”為最新代表的美國金融風(fēng)暴只是進(jìn)一步升溫的爆發(fā)。今年7月，來自Techcrunch的分析文章已經(jīng)顯示全球風(fēng)險投資正在面臨一場“干涸危機(jī)”。

Techcrunch引用湯姆森路透及全球風(fēng)險投資協(xié)會(Thomson Reuters& National Venture Capital Association)的數(shù)據(jù)指出：2008年第二季度，全球具風(fēng)險投資背景的IPO、并購交易出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，2007年上半年有43次，募集資金63億美元；而2008年第一季度只有5次IPO。上次出現(xiàn)這種蕭條的情況還要追溯到1978年，當(dāng)時，整個上半年募集資金只有近3億美元。

Techcrunch稱：“創(chuàng)業(yè)公司中流動的風(fēng)險資金如此之少，難怪全球風(fēng)險投資協(xié)會把這稱為一場‘干涸危機(jī)’。事實上，在2008年上半年有42家公司打算進(jìn)行IPO，不過最終只有寥寥5家成功，而在2007年上半年有70家公司成功上市�！�

除此以外，風(fēng)險投資靠被收購?fù)顺龅牡缆芬苍絹碓秸��?007年上半年有169起并購交易，交易總額為85億美元；而2008年上半年，只有120起有風(fēng)投背景的并購交易，交易總額60億美元，對風(fēng)險投資商來說，減少了近42%。

其時，全球風(fēng)險投資協(xié)會對660位風(fēng)險投資家的調(diào)查顯示，出現(xiàn)這次“危機(jī)”主要受三大主要因素影響：易受驚的投資者、次貸危機(jī)、薩班斯法案，調(diào)查者對這三個因素的認(rèn)可度分別為77%、64%、57%。

 “此次美國金融風(fēng)暴造成很多機(jī)構(gòu)投資人有比較大的調(diào)整，所以在投資方向、策略和額度上，都會發(fā)生一些變化，VC也一樣。”德豐杰龍脈(DFJDragon)基金共同創(chuàng)辦人與管理總監(jiān)陸景楷(Tony Luh)曾在接受采訪時向記者指出。

由于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也有部分資金來自商業(yè)銀行、保險公司和投行，來自后續(xù)資金的恐慌以及退出困難阻止了境外風(fēng)投在國內(nèi)投資的謹(jǐn)慎。

而有國內(nèi)投資界人士則告訴記者：“國內(nèi)市場趨冷除以前不少項目估值的確過高外，國內(nèi)目前很多行業(yè)公司銷售不如以前也是一個原因�！�

“由于各種通道都在收縮，加上經(jīng)濟(jì)周期，不少公司的增長率已出現(xiàn)放緩甚至下降趨勢�！痹撊耸客嘎丁�

而這樣的形勢，對于市場的參與者來說，也成了一種警示�！盎蛟S是應(yīng)該好好考慮，上市之路究竟好不好走�！币晃辉�經(jīng)有過上市念頭的市場老總，在一次內(nèi)部會議上這樣對自己的部下們說。