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市場觀察
專業(yè)化孕育新型市場 零售企業(yè)新戰(zhàn)略各異
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防御性特征明顯
2010年1~5月，A股市場呈震蕩向下的趨勢，滬深300指數(shù)回報為-22.44%，而零售行業(yè)表現(xiàn)出較強的抗跌性，行業(yè)指數(shù)回報為-10.47%，防御性特征明顯。
2007年至2010年，商業(yè)百貨行業(yè)相對整個市場的估值溢價一直保持在20%~80%之間。2009年四季度以來，行業(yè)逐步成為資本市場關(guān)注的熱點，整體估值中樞迅速上移，目前行業(yè)估值溢價處于歷史高位并有鈍化特征。如果市場整體估值中樞下移，行業(yè)估值水平有可能隨之回落。但重點上市公司PE已處于歷史低位，下行空間有限。因此在消費成為熱點和行業(yè)成長預期明確的雙重作用下，下半年零售行業(yè)依然是值得投資者選擇的品種。
零售行業(yè)上半年高成長較為確定，部分上市公司中期業(yè)績有超預期的可能，這為中報行情打下了堅實基礎(chǔ)。如果國家出臺直接刺激終端消費或改善公司成本負擔的政策，下半年行業(yè)增速將高于預期。
從各零售業(yè)態(tài)分析，百貨零售市場表現(xiàn)相對較好，而專業(yè)連鎖和商業(yè)物業(yè)由于受到地產(chǎn)宏觀調(diào)控的影響跌幅相對較大，預計這種政策效應將對與地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)聯(lián)的公司形成長期壓力。但是專業(yè)連鎖和專業(yè)市場往往孕育著新興業(yè)態(tài)，這些新興業(yè)態(tài)代表消費的發(fā)展趨勢，投資者應重點關(guān)注其中處于景氣上升階段的公司。例如天音控股（000829，收盤價14.46元）和海寧皮城（002344，收盤價33.02元），今年1~5月漲幅分別達到7.02%和58.88%。
將進入穩(wěn)定增長期
分業(yè)態(tài)看，百貨業(yè)銷售增速明顯高于超市業(yè)。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會統(tǒng)計，2009年中國連鎖百強各業(yè)態(tài)中，百貨業(yè)態(tài)銷售增速為16.6%，門店增速19.4%，其中銷售增速超過10%的企業(yè)比例為82%。而以超市為代表的快銷品零售業(yè)態(tài)銷售增速為12.3%。百貨行業(yè)上市公司2010年一季度營業(yè)收入增速為20.70%，高于超市行業(yè)15.23%的增速。一般而言，百貨公司的收入彈性大于超市公司，因此更能分享經(jīng)濟復蘇帶來的經(jīng)營回升。
預計上半年行業(yè)收入增速為23%~25%，但下半年這一增速將逐季回落。這主要是由于低基數(shù)紅利的逐步消失，同時國家尚未出臺對行業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響的政策，行業(yè)將進入穩(wěn)定增長的階段。
新型市場不斷出現(xiàn)
隨著消費者需求向個性化方向發(fā)展，零售企業(yè)更多地采取“聚焦”戰(zhàn)略，根據(jù)自身優(yōu)勢調(diào)整市場定位，更多地專注于某一細分業(yè)態(tài)，重點為特定檔次、特定人群服務。新型市場首先來自于行業(yè)的專業(yè)化趨勢。屈臣氏的興起就是超市專業(yè)化的具體體現(xiàn)。例如海印股份（000861，收盤價11.70元）擁有的主題商場面向特定的消費對象，以特定的商品種類作為經(jīng)營范圍，整個商場的商品只突出一個主題。與專賣店的區(qū)別在于主題商場由不同特色、不同服務、不同品牌的商品聚集而成，與傳統(tǒng)百貨公司的區(qū)別在于，主題商場為消費者提供差異化、特色化的消費感受。
其次，商業(yè)連鎖經(jīng)營模式與其它產(chǎn)業(yè)的融合為企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模擴張創(chuàng)造了條件。例如農(nóng)機流通行業(yè)在農(nóng)機需求增長和國家政策扶植的刺激下將保持高速發(fā)展，行業(yè)集中度將不斷提高，吉峰農(nóng)機（300022，收盤價36.40元）作為國內(nèi)最大的農(nóng)機連鎖企業(yè)，有望成為農(nóng)機流通行業(yè)的整合者。
又如汽車銷量及保有量的快速增長，使汽車經(jīng)銷行業(yè)處于景氣上升階段，而我國汽車經(jīng)銷行業(yè)的低集中度為汽車經(jīng)銷商橫向整合提供了廣闊的市場空間，通過新設和收購4S店迅速擴大規(guī)模，成為這些大型經(jīng)銷商的戰(zhàn)略選擇，大廈股份（600327，收盤價8.98元）將成為其中的受益者。
在投資機會的選擇上，投資者應更多地關(guān)注具有業(yè)績支撐、市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定的百貨和超市公司，特別是治理結(jié)構(gòu)完善和經(jīng)營風格穩(wěn)健的公司。下半年A股市場系統(tǒng)性風險依然較大，良好的公司基本面將是投資者最好的投資理由。
從長期發(fā)展的角度布局 “結(jié)構(gòu)性”投資機會。2005~2009年秉承連鎖擴張戰(zhàn)略的公司投資回報遠遠超越大盤。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，投資者也應著眼行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢去發(fā)現(xiàn)新的“蘇寧電器”，在有安全邊際的情況下選擇擁有新興業(yè)態(tài)或具有擴張潛力的公司。
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