小商品城：綜合服務(wù)商初見端倪

    產(chǎn)業(yè)集群鑄就競爭壁壘。公司的快速發(fā)展得益于以義烏為中心的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群的形成和迅速發(fā)展。以義烏為中心，面積近1萬平方公里的小商品產(chǎn)業(yè)帶，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)顯著。在產(chǎn)業(yè)集群的有利支撐下，公司市場的輻射能力進一步得以增強，品牌效應(yīng)得以彰顯。鑒于產(chǎn)業(yè)集群形成具有一定地域條件和較長時間培養(yǎng)，短期內(nèi)公司的龍頭地位難以被超越。
    市場主業(yè)強勁增長依然可期。公司的市場業(yè)務(wù)總面積近400萬平方米。未來兩年主業(yè)增長動力主要來自改建項目及外延擴張，2011年3月篁園市場和國貿(mào)五區(qū)市場投入運營，2012年賓王市場和一期擴建工程將投入運營，預(yù)計新近投入運營的市場租金水平與國貿(mào)四區(qū)相當(dāng)，約4000元/平米/年，未來兩年租金提升空間有望達到90%。
   房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻收入。市場主業(yè)收入穩(wěn)定，但擴張相對較慢，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益杠桿效應(yīng)較大，資金回籠速度相對較快。借助市場收入的現(xiàn)金流優(yōu)勢，2007年以來，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對公司收入貢獻比例有顯著提升。目前公司項目儲備豐富，未來兩年銷售收入的確認(rèn)仍將成為公司業(yè)績的穩(wěn)定來源。
構(gòu)建國際化綜合服務(wù)商。公司圍繞市場經(jīng)營主業(yè)，開發(fā)酒店、會展、電子商務(wù)等一系列配套服務(wù)。配套業(yè)務(wù)在運營初期涉及大量資本投入，會有較大折舊、攤銷費用，短期內(nèi)貢獻利潤幅度有限，但長遠來看，完成從產(chǎn)地市場向國際化綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型有利于公司長遠發(fā)展。

有別于市場的觀點：
基于產(chǎn)業(yè)集群的市場主業(yè)不斷做強，公司向國際綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型將進一步拓展公司渠道價值，將長期穩(wěn)固公司業(yè)內(nèi)龍頭的地位。

風(fēng)險提示：
項目進度緩慢，租金提升幅度低于預(yù)期。 預(yù)計2010年至2012年，公司分別實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤10.65億、17.23億和23.20 億，EPS 分別為0.78元、1.27元、1.71元。我們給予公司"增持"評級。(本文來源：方正證券 )