專業(yè)批發(fā)市場巡禮：海寧皮城：處于快速擴張期 業(yè)績持續(xù)高成長

     專業(yè)批發(fā)市場巡禮：

     我們認為公司所處的皮革相關(guān)制品行業(yè)將會受益于國內(nèi)巨大的潛在市場和居民消費升級，異地擴張能力強，現(xiàn)有項目支撐三年高速成長。

投資要點

    海寧中國皮革城現(xiàn)有海寧皮城一至四期，佟二堡、新鄉(xiāng)等市場以及相關(guān)配套設(shè)施，總建筑面積超過185 萬平米，是全國最大的皮革專業(yè)市場之一。我國專業(yè)市場是集貿(mào)式市場組織的典型，是一項極具“中國特色”的制度創(chuàng)新。上市公司中小商品城、海寧皮城、輕紡城皆屬于產(chǎn)業(yè)集群型專業(yè)市場，且都位于浙江。公司經(jīng)營具有：行業(yè)發(fā)展收益于國內(nèi)巨大市場和消費升級；市場初期租售結(jié)合、后續(xù)租賃為主；異地擴張能力強，突破區(qū)域發(fā)展瓶頸等特色，未來幾年發(fā)展會相當迅速。

目前公司擁有的主要市場有：海寧皮革城一至五區(qū)、佟二堡一期二期、海寧老城、出口加工區(qū)、新鄉(xiāng)、沭陽等市場，公司還準備進軍西南，已定點成都。此外，北京、哈爾濱、武漢等地都是未來公司擴張的潛在市場。

我們認為公司所處的皮革相關(guān)制品行業(yè)將會受益于國內(nèi)巨大的潛在市場和居民消費升級，公司提供配套服務并采取租賃結(jié)合的經(jīng)營模式能有效控制風險，持續(xù)維持市場繁榮，此外公司異地擴張能力強，現(xiàn)有項目支撐三年高速成長。預計公司2011-13 年收入為20.2/25.9/32.8億元，同比增長98%/28%27%，實現(xiàn)凈利潤4.9/6.8/9.4 億元，同比增長96%/39%/37%，對應EPS0.88/1.22/1.67 元。其中2011-12 年市場租賃貢獻EPS 分別為0.54/0.83 元。

盈利與預測

按照12年租賃30倍，銷售10倍，我們給予目標價28.8元，調(diào)高評級從“中性”至“謹慎增持”。